仮想通貨「TIME」の事前マイニング開始で話題の「Timeswap（タイムスワップ） 」とは－Arbitrumやポリゴン等複数チェーン対応のDeFiレンディング・プロトコル

Timeswap（タイムスワップ）ホワイトペーパー日本語訳

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

下記の内容は、Timeswap（タイムスワップ）運営元からの依頼/承諾に基づき、公開されているTimeswap（タイムスワップ）のホワイトペーパー等（正確には、GitBook）の一部、ないしは全部の日本語訳を試みたものです。
原文は、以下のURLからご覧いただけます。

https://timeswap.gitbook.io/docs/introduction/introduction

情報は随時更新・変更される可能性があるほか、私どもの誤訳の可能性もありますから、必ず、読者様ご自身にて、原文をご確認下さい。
また、翻訳の都合上、下記文中における一人称（例：私、私たち、当社、弊社）は、Timeswap（タイムスワップ）の運営元を指しており、当サイトの運営元を指していません。
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Timeswap（タイムスワップ）とは

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

まずは、Timeswap（タイムスワップ）の基本的な仕組みから、確認を進めて参ります。

Timeswap（タイムスワップ）の概要

• Timeswap（タイムスワップ）の概要、主な機能、クイックナビゲーションガイドです。
• Timeswapは初のオラクルレス貸し借りプロトコルです。
  Timeswapは、あらゆるERC-20トークンのマネーマーケットを作ることができます。
• 設計上、Timeswapのすべてのローンは非流動性で有期です。
  Timeswapは完全にオラクルなしで動作するため、DeFiで非常に一般的なオラクル操作のリスクがありません。
  Timeswapのオラクル非依存性により、あらゆるERC-20トークンの貸し借り市場を作ることができます。
• Timeswapは現在、Arbitrum、Mantle、Polygon PoS、Polygon zkEVM、Baseで稼働しています。

Timeswap（タイムスワップ）の主な特徴

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

オラクルレス

Timeswapは、価格設定とリスク管理プロセスをユーザーに移行することで、オラクルなしで機能します。
この設計の利点には、オラクル操作攻撃に対する耐性と、あらゆるERC-20トークンの貸し借り市場をサポートする能力が含まれます。

パーミッションレス

誰でもTimeswapを通じてERC-20トークンのマーケットを作ることができます。
さらに、誰でも既存のプールに貸し借りや流動性を提供することができます。

非流動性ローン

Timeswapの借り手は、非流動性ローンの安全性を享受できます。
つまり、積極的なローン管理の必要なく、保有するトークンを担保に借り入れを行うことができます。
満期前にローンを返済できなかった場合、借り手が提供した担保は没収されます。

有期限

Timeswapのすべての貸し借り取引は、（プールに対して）事前に定義されたローン期間と（貸し手/借り手がポジションをオープンした時点で）固定金利を持ち、ユーザーに確実性を提供します。

柔軟な引き出し

固定期間であるにもかかわらず、利用者（貸し手、借り手、流動性供給者）はポジションから早期に撤退することができます。
ただし、早期出金にはスリッページが発生する可能性があることに注意が必要です。
スリッページについては、本書のセクションで詳しく説明しています。

市場主導の金利

Timeswapの金利は、一般化されたAMM（Uniswap V2のx*y=k AMMにインスパイアされたもの）を通じて自由市場によって決定され、過去のデータ（利用率など）はAMMに保存されないため、偏りのない金利が得られます。

孤立した市場

Timeswapのすべての貸し借りプールは互いに分離されているため、各リスクがプール内に含まれ、プールの参加者が他のプールの結果に影響されることはありません。

過剰担保ローン

Timeswapの状態設計と裁定取引の採用により、借り手は任意の時間と価格において、担保不足のローンを得ることができません。
これにより、貸し手の安全性と安定性が保証されます。

不変性

ベースレイヤーのプロトコルであるため、Timeswap契約/プールは一度デプロイされると変更できません。
特定のプロトコルレベルのパラメータ（手数料の切り替え、トークンの分配など）は、（$TIMEが稼動すれば）ガバナンスを通じて変更可能です。

Timeswapは、オラクルやガバナンスなしで動作する完全に分散化されたプロトコルを提供することにより、DeFiの貸し借りの状況に革命をもたらします。

市場参加者とTimeswap（タイムスワップ）

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

概要

タイムスワップには3つの主な市場参加者がいます：
1) 貸し手、2) 借り手、3) 流動性供給者(LP)。
以下は、USDC/ETHプール（貸し手はUSDCを貸すことができ、借り手はETHを担保にロックすることでUSDCを借りることができる）の市場参加者とタイムスワップのプールの関係をまとめた図です。

貸し手

役割

貸し手は、Timeswapのプールに資金を提供するユーザーです。
貸し手の利子の10%は、取引手数料としてLPに支払われます。

詳細

レンダーについての詳細は下記をご覧下さい：

借り手

役割

借り手は、タイムスワッププール（貸し手と流動性供給者により流動性が供給されるプール）からポジションを管理することなく（清算がないため）、固定金利を支払う代わりに（担保ロックという形で前もって）借り入れを行います。
基本的に、借り手は、借りた元本に対して発生する利息と同額の担保をロックする必要があります。
担保は、元本＋利息が返済されると借り手に返還されます。
借り手の支払利息の10％が取引手数料としてLPに支払われます。

詳細

借り手に関する詳細は以下の通りです：

流動性供給者（LP）

役割

流動性供給者（LP）は、貸し手と借り手から取引手数料（利息の10％）を受け取る代わりに、タイムスワッププールに流動性を供給する（シングルサイド）ユーザーです。

詳細

LPについての詳細は下記をご参照ください：

Timeswap（タイムスワップ）における貸し手の役割とリスク

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

貸し手の概要

貸し手は、Timeswapのプールに資金を提供するユーザーです。
下の図は、USDC/ETHプール（貸し手はUSDCを貸すことができ、借り手はETHを担保にロックすることでUSDCを借りることができる）における、貸し手とTimeswapのプールの相互作用を強調したものです。

ローンの性質

Timeswapのローンは有期かつ非流動性であるため、満期時に貸し手は供給された（例えばUSDC）または担保資産（例えばETH）を受け取ります。
結果は借り手の総体的な決定に依存します。どちらの場合でも、貸し手は常にロックインされた利息を受け取ります（借り手が前もって利息を支払うため）。借り手が負債を返済すれば、貸し手は供給された資産を受け取ります。借り手が債務不履行に陥った場合、貸し手は担保資産を受け取ります。

移行価格（TP）

借り手の行動が変化すると予想される価格水準を移行価格（TP）と呼びます。

リスクプロファイル

タイムスワップにおける貸し手のリスクプロファイルは、従来のDeFi貸し借りプロトコル（AAVE、Compoundなど）とは異なります。
従来のDeFi貸し借りプロトコルでは、清算がプロトコル（ひいては貸し手）の健全性を管理するのに役立ち、貸し手は「貸して忘れる」参加者と見なすことができます。
一方、Timeswapでは、貸し手はプールに貸し出す際のリスクとリターンの比率を自分で管理しなければなりません。

早期撤退とリスク管理

有期であるにもかかわらず、レンダーはポジションから早期に撤退することができます。ただし、早期撤退にはスリッページが発生する可能性があることに注意する必要があります。
これにより、貸し手は満期半ばにリスク・エクスポージャーを管理するオプションを得ることができます。

ボンド・トークン（BT）

貸し手は供給された資産（例：USDC）を提供し、ボンド・トークン（BT）と呼ばれるERC-1155受領トークンを受け取ります。

Timeswap（タイムスワップ）における借り手の役割とリスク

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

借り手の概要

借り手は、Timeswapプール（貸し手と流動性プロバイダーによって流動性がシードされる）から借り入れを行うユーザーです。
以下は、USDC/ETHプール（貸し手はUSDCを貸すことができ、借り手はETHを担保にロックすることでUSDCを借りることができる）における、借り手とTimeswapのプールとの相互作用を強調した図です。

ローンの性質

Timeswapのローンは有期かつ非流動性であるため、満期時に借り手は借金を返済するか、担保を没収するか（借金の価値とロックされた担保の価値を比較する）のどちらかを選択できます。
いずれの場合も、利息は貸し手と流動性供給者に支払われます（債務不履行の場合はロックされた担保の形で、返済の場合は借りた資産の形で）。借り手の最適な行動（返済またはデフォルト）が変化すると予想される価格水準を移行価格（TP）と呼びます。

リスクプロファイル

Timeswapにおける借り手のリスクプロファイルは、従来のDeFi貸し借りプロトコル（AAVE、Compoundなど）とは異なります。
従来のDeFi貸し借りプロトコルでは、清算（および清算手数料）により、借り手は自分のポジションの健全性（リアルタイムでの担保対債務）を積極的に監視することを余儀なくされます。
一方、タイムスワップでは、借り手はポジションを管理する必要がありません。借り手は、満期時にロックされた担保と債務の価値に基づいて返済するかどうかを決定するだけでよく、「借りて忘れる」参加者とみなすことができます。

早期引き出しと資本のロック解除

有期であるにもかかわらず、借り手は早期に負債を決済することができます。
ただし、早期引き出しにはスリッページが発生する可能性があることに注意が必要です。
これは、借り手の裁量で一定期間資本をロック解除する能力を提供するものです。

担保と受領トークン

借り手は担保資産（ETHなど）をロックして、借り入れ可能な資産（USDCなど）とCollateral Claim Token（CCT）と呼ばれるERC-1155受領トークンを受け取ります。

Timeswap（タイムスワップ）における流動性供給者（LP）の役割とリスク

流動性供給者（LP）の概要

流動性プロバイダー（LP）は、タイムズワップのプールに流動性を提供するユーザーです。
下図は、流動性プロバイダーとタイムズワップのプールとの相互作用を強調した図です。

役割と機能

タイムスワップにおけるLPの役割は、ユニスワップと同等です。ユニスワップでは、LPは買い手と売り手の取引相手となります。
タイムスワップでは、LPは取引手数料と引き換えに、貸し手から借り、借り手に貸します。

固定リターンと金利

タイムスワップでは、貸し手も借り手もポジションをオープンした時点で固定リターンを受け取ります（または固定金利を支払います）（そして満期前にいつでもエグジットすることができます）。

満期時の資産とリスク

貸し手と同様に、LPが満期時に受け取る資産は、借り手の総合的な判断に依存します。
借り手が負債を返済すれば、LPは供給された資産を受け取ります。
借り手が債務不履行に陥った場合、LPは担保資産を受け取ります。
さらに、LPは、ネット・インターレスト・スプレッド（貸手への支払利息と借手からの受取利息）に応じて、ダイバージェンス・ロス（すなわち、永久損失（IL））のリスクにさらされます。

早期撤退の可能性

有期であるにもかかわらず、LPはポジションを早期に撤回することができます。
但し、早期撤退にはスリッページが発生する可能性があることに留意する必要があります。
LPは、満期前にいつでもリスクエクスポージャーを管理することができます。

流動性トークンと初期パラメータ

LPは供給された資産（例：USDC）を提供し、流動性トークン（LT）と呼ばれるERC-1155受領トークンを受け取ります。
ユニスワップと同様に、プールの最初のLP（つまりプール作成者）はタイムスワッププールの初期パラメータを設定することができます。

Timeswap（タイムスワップ）プールの実用的なガイド

画像引用元：Timeswap（タイムスワップ）公式サイト

概要

Timeswapのプールパラメーターとその関係について、最も簡単な概要を説明します（約5分）。
上記のブログは非常に抽象化されており、流動性プロバイダーの役割を無視していることに注意してください。

Timeswapプールの定義

資産ペア

プールのアセットペア（例：ETH/USDC）。

トランジション価格（TP）

借り手が行動（ローンを返済するかどうか）を変えると予想される価格水準。

APR

貸し借りが発生する年率換算金利（貸し借り取引のたびに変更される可能性があります）。

満期

プールが期限切れになる日時。

CDP（シーディーピー）

借り手と貸し手がそれぞれローンの担保倍率とユニットカバレッジを測るための数値。

Timeswapプールの一意性

• タイムスワッププールは、1）資産ペア、2）移行価格、3）満期によって一意に定義されます。
• 同じアセットペアに対して複数のプールが存在することもあります（例えば、ARB/USDCプールが2つあり、1つは1週間満期、もう1つは2ヶ月満期）。

借入取引の例

パラメータの設定

アセットペア ETH/USDC
ETHのスポット価格: 1,000 ETH/USDC
トランジション価格: 800 ETH/USDC
APR: 24
満期：1ヶ月（プールローンチ後）

借入ポジションの開始

借り手は800 USDCを借りたいです。
ローンの満期利息は16 USDCです。
借り手の負債総額は816米ドル。
借り手がロックする担保は1.02ETHです。

満期時の借入ポジションのクローズシナリオ

1) ETH のスポット価格 > トランジション価格
借り手は借金を返済する（つまり担保を解除する）方が経済的に合理的です。
2) ETHのスポット価格＜移行価格
借り手が借金を返済しない方が経済的に合理的です（したがって、ロックされた担保は没収されます）。

満期時のスポット価格と移行価格の関係

結果の要約

下図は、移行価格と満期時のスポット価格の関係から、タイムスワッププールに期待される結果をまとめたものです。

Timeswap（タイムスワップ）の主な使用例

Timeswap（タイムスワップ）の具体的なユースケースとしては、以下のようなものがあります。

個々のユースケース

• 流動性のない借り入れ： 借り手は、ポジションを積極的に監視することなく、保有資産を担保に借り入れを行うことができます。
• ダウンサイド保護付き借入： 満期時に債務不履行か返済かを選択できるため、借り手のダウンサイドは保護されます。
• イールド・スワッピング： 利付資産を担保とするプールでは、貸し手は原資産を貸し出して固定金利を固定することができます。
• 資本効率： ユーザーは保有するトークンを売却する代わりに、担保に借り入れを行うことで「機会費用」の負担を取り除くことができます。
• 定期的な貸し借り： 固定期間の貸し借りプロトコルは予測可能性を提供します。
• レバレッジ・ルーピング： 借り手はトークンをループで借りて、トークン・ペアの価格にレバレッジをかけることができます。

チーム向けのユースケース

• 生産的な宝庫： チームが利子と引き換えにネイティブトークンを貸し出すことを可能にします。
• エクイティの代わりに負債で資金調達： チームがネイティブトークンを担保に負債を借りることを可能にします。
• ロングテール資産のためのトークンユーティリティ： トークンに担保ユーティリティを追加します。
• トークン買い戻しメカニズム： 借り手がデフォルトになると、チームはそのネイティブトークンを事前に定義された価格水準で購入することができます。

これまでの成功例

USDC/ARBプール

私たちはARBのための最初のマネーマーケットです。このプールは、ARBのTGEが発生した2時間後に開始しました。

USDC/plsARBプール

PlutusDAOのサポートにより、USDC/plsARBのプールを立ち上げました。私たちはplsARBのための最初のマネーマーケットであり、plsARB保有者が資本にアクセスするための最もスケーラブルな方法です。

Timeswap（タイムスワップ）概要・公式サイト等

公式サイト

https://timeswap.io/

Twitterアカウント

https://twitter.com/TimeswapLabs

テレグラム

https://t.me/timeswap

ディスコード

https://discord.com/invite/timeswap

ミディアム

https://timeswap.medium.com/

GitHub

https://github.com/Timeswap-Labs

YouTubeチャンネル

https://www.youtube.com/@timeswaplabs9416

DeFi Llama

https://defillama.com/protocol/timeswap

公式リンク集

https://link3.to/timeswap_labs